咱们估计24年Q4植入剂连续Q3景气体现，全年体量估计超10亿；盈余水平估计随高端产品占比继续提高。

  公司多维度活跃动作助力薇旖美连续高增态势：一方面加大C端营销翻开产品认知广度，一起聚集大客户服务强化深度提高单组织出售，叠加3000+掩盖终端储藏完成强势迸发，此外组织自身希望高景气品类放量，多维度驱动植入剂增加景气连续。

  新管线：公司要点管线年获批，凝胶获批后有望弥补深度皱纹或塑性支撑的场景，25年强产品力的合规新品有望成为竞赛中心，重视获批节奏。

  出海：24Q4公司在国际化进程完成里程碑式的打破，①11月2日取得越南颁布的重组胶原打针D类医疗器械注册证。为职业首个境外重组Ⅲ型人源化胶原蛋白打针用医疗器械资格证；②旗下品牌ProtYouth 3款原液产品取得FDA认证；未来有望以越南等起步逐渐拓宽东南亚及其他海外商场，翻开胶原国际化空间。

  出资主张：继续看好重组胶原为医美赛道主旋律，锦波作为重组胶原仅有针剂资质＆终端矩阵构建最为老练的企业，将优先获益于职业盈利；25年估计连续景气趋势，一起重视新品凝胶的落地节奏，此外多标准、多蛋白、多使用、国际化等矩阵化构建逐渐老练，短期商业化确定性放量＆长时间增加途径进一步明晰。估计25/26年归母净利润约10.2/13亿，对应25/26年PE为20/15x，保持“强烈推荐”评级。

  危险提示：产品获批进展没有抵达预期；产品出售没有抵达预期危险；职业方针危险；引证第三方数据可信度及滞后危险。